[배당주식] 화이자: 수익률 6%, 10년 최저치

안녕하세요, 미주배 입니다.

최근 화이자의 주가 변동과 실적에 대한 좋은 분석 보고서를 접하게 되어 화이자 투자와 관련된 제 생각을 공유드리고자 이 글을 쓰게 되었습니다.

보고서에 따르면, 화이자는 코로나 이전 주가 수준 밑돌고 있지만 종양학 중심 사업으로 성장 기대감이 높아지고 있습니다.

다만 당분간 배당금 증가는 제한적일 것으로 예상되나, 향후 신약 출시에 따른 성과 개선이 기대된다고 평가하고 있습니다.

코로나 수요 감소에도 불구, 실적이 견조한 만큼 장기간 볼 때 투자 기회가 있다고 판단합니다. 감사합니다.

 

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• 화이자의 주식은 지난 4년 동안 상당한 변동을 겪었으며, 투자자들은 낮은 가격에 사서 높은 가격에 팔 수 있는 기회를 얻었습니다.
• 시장은 화이자의 가격을 10년 만에 최저치로 끌어내렸습니다.
• 화이자의 종양학에 대한 집중과 강력한 신제품 파이프라인은 부채 의무로 인해 단기적으로 배당금 증가가 제한될 수 있지만 회사는 미래 성장을 위한 위치에 있습니다.

 

 

소개

다들 싸게 사서 비싸게 팔고 싶다고 말하지만, 어떤 이유에서는 그렇게 하는 것을 잊어버립니다.

화이자  (NYSE: PFE ) 주식은 지난 4년 동안 급등세를 보였습니다.

팬데믹이 발생한 첫 몇 달 동안 2020년 화이자에 투자할 것이라는 선견지명이 있었다면 약 1년 이내에 50%의 수익을 얻었을 것입니다.

 

유일한 주의 사항은 현재 화이자가 팬데믹 이전 수준보다 낮은 가격에 거래되고 있기 때문에 이러한 상승세를 유지하려면 최고점에서 또는 최고점에 충분히 가깝게 주식을 매도해야 한다는 것입니다.

 

누군가가 당신에게 낮은 가격에 사서 높은 가격에 팔라고 말했다면! 음, 기록을 바로잡기 위해 우리가 한 일이 바로 그것이었습니다. 2020년 5월 백신 유무에 관계없이  PFE는 훌륭한 플레이였으며 2020년 8월 PFE가  최고의 백신 베팅 이었다고 말한 후 PFE의 주가가 50달러 이상으로 치솟자 마음이 바뀌었습니다.

 

우리는 정상에서 청산한 것이 아니라 54달러에 2021년 12월에 청산을 시작하여 2022년 2월에 완전히 청산했습니다. 하지만 당시 매도를 제안했을 때 많은 독자들에게 좋은 반응을 얻지 못했습니다. 다음은 2021년 크리스마스에 해당 기사에 대해 받은 의견의 사본입니다  .

• 지금 PFE를 판매하는 것은 어리석은 일입니다. 모든 실린더에서 능력을 발휘하고 호황을 누릴 수 있는 공간이 많이 남아 있는 훌륭한 회사입니다.
• 여기도 마찬가지고 동의해
• 두 분 모두 같은 생각을 갖고 계시네요...특히 PFE가 이렇게 강력한 활약을 펼치며 질주할 땐...

음, 진자는 항상 흔들립니다. 내가 그 말을 너무 많이 한다는 것을 알지만, 그렇기 때문입니다!

시장이 2021년의 대량 백신 접종이 다음 해에도 재현되지 않을 것이라는 사실을 깨달았을 때, 화이자의 주가는 심각한 하락세를 시작하여 20달러 중반까지 하락했습니다.

PFE DFT 차트 (배당 자유 부족)

 

위의 DFT 차트는 화이자에 대한 우리의 관심을 어느 정도 보여줍니다(녹색은 매수, 빨간색은 매도).

두 번째 녹색 원에서 알 수 있듯이 우리는 올해에도 화이자(Pfizer)를 인수했습니다. 우리는 이를 알리는 첫 번째 기사를 1월에 썼습니다   . 그 이후로 주가는 2.5% 상승했는데, 기대할만한 가치는 없습니다.

그러나 회사는  1분기 수익을 보고했습니다 . 이는 화이자(Pfizer)를 검토하고 내 1월 논문과 비교하여 어떤지 확인하기에 좋은 시기입니다.

코비드 역설

화이자에 관한 나의 논제는 Comirnaty 및 Paxlovid 수익(Covid 플랫폼)의 손실에 대해 시장이 잘못 처벌하고 있다는 것입니다.

물론, 분기별로 결과를 살펴보고 수익이 매번 두 자릿수 감소하는 것을 확인해야 하는 것은 실망스러운 일입니다. 왜냐하면 그런 일이 일어나고 있기 때문입니다. 이번 분기에 화이자의 매출은 전년 동기 대비 19% 감소했습니다. 비록 Comirnaty와 Paxlovid를 제외하면 매출은 11% 견실하게 증가했을 것입니다.

PFE 투자자 프레젠테이션

 

이제 이 간단한 질문에 대답해 보세요. 만약 코로나19 백신이나 치료법을 개발한 적이 없었다면 화이자가 회사로서 더 나았을까요?

 

당연히 아니지. 회사가 이익을 얻은 것은 분명합니다. 1년에 368억 달러 상당의 제품을 판매할 수 있는 제약회사(역대 최고 성능의 약품)는 파이프라인과 인수에 재투자할 수 있어 이익을 얻을 수 있습니다.

 

하지만 주가는 코로나 이전 수준보다 낮다. 따라서 시장 인식에 관한 한 PFE에 코로나 제품이 없었다면 더 좋았을 것 같습니다. 나에게 이것은 미친 짓이지만 절대적인 것보다는 상대적인 것을 보는 전형적인 시장 행동입니다.

더욱이 Comirnaty 수익이 0이 되는 것은 아니라는 점입니다. 어디에서 안정될지 말하기는 어렵지만 0은 아닙니다. CFO인 David Denton은  최근 실적 발표 에서 다음과 같이 지적했습니다  (강조 추가).

아시다시피, 우리 사업은 전 세계적으로 감소하는 코로나19 환경으로 인해 계속해서 부정적인 영향을 받고 있습니다. 이를 위해 우리는 당사의 코로나 제품이 올해 내내 우리의 매출과 순익 모두에 지속적으로 큰 영향을 미칠 것으로 기대합니다. 그러나 저는 우리의 코로나19 제품 이 가까운 미래에도 매출과 현금 흐름에 계속 중요한 기여를 할 것으로  기대한다는 점을 지적하고 싶습니다  .

합리적인 투자자라면 이러한 집단적 인식의 상실로 인해 추가 너무 다른 극단으로 치우치게 된다는 점을 깨닫게 될 것입니다.

앞으로 나아가는 화이자

화이자가 매출 1000억 달러 회사가 아니라 600억 달러 매출 회사라는 사실을 극복하고 나면 몇 가지 사실을 명확하게 볼 수 있습니다. 회사는  2023년 12월씨젠을 인수한 뒤 2024년 우선순위를 세웠다 

PFE 투자자 프레젠테이션

 

위에 제시된 목표에는 종양학 플랫폼으로 초점을 이동하고, 향후 제품의 파이프라인을 잘 유지하고, 수익을 늘리고, 주주와 부채 보유자 모두에게 현금을 반환하는 것이 포함됩니다.

화이자는 암 발병 사례가 해마다 증가하고 있으며 미국에서만 연간 200만 건의 사례가 발생하면서 종양학이 회사의 새로운 개척지가 될 것이라고 수년 동안 강조해 왔습니다.

PFE 종양학 프레젠테이션

 

종양학 부문은 지난 20년 동안 PFE의 인상적인 19% 성장을 이루었으며, 이는 업계 평균 CAGR 10%에 비해 매우 유리한 수치입니다.

이번 분기에도 종양학 매출은 Seagen의 포트폴리오 인수 덕분에 전년 대비 19% 증가했습니다. 회사는 2030년까지 치료 환자 수를 두 배로 늘릴 계획이다.

화이자의 파이프라인은 여타 회사만큼 꽉 차 있으며, 보시다시피 2024년 첫 5개월 동안 수치는 단계적으로 순조롭게 움직이고 있습니다.

PFE 파이프라인 프레젠테이션

 

화이자는 수년에 걸쳐 지속적으로 신제품으로 수익을 대체하는 인상적인 능력을 갖춘 제약 회사 중 하나였습니다. 나는 이 일을 계속할 수 있는 경영진의 능력을 확신합니다.

Seagen 인수로 인해 상당한 양의 부채가 추가되어 EBITDA 부채가 목표 3.25배보다 훨씬 높은 약 6배가 되었습니다.

PFE 투자자 프레젠테이션

 

2023년 초 약 300억 달러 수준으로 돌아가려면 부채를 절반으로 줄여야 한다고 가정해 보겠습니다. 그들이 연간 60억 달러의 속도(올해 속도에 대한 나의 추정)로 부채를 계속 갚는다면 5년이 걸릴 수 있습니다. 물론 그들은 Haleon의 100억 달러 정도 지분을 매각하여 현금을 확보할 계획이므로 이를 가속화할 수 있습니다.

그 결과, 적어도 향후 2~3년 동안은 부채 보유자가 주인이 될 것이라고 가정해 보겠습니다.

마태복음 6장 24절을 기억하실 것입니다.

어느 누구도 두 주인을 섬길 수 없습니다. 한쪽을 미워하고 다른 쪽을 사랑하거나, 한쪽을 중히 여기고 다른 쪽을 업신여기게 될 것입니다.

미국 기업에서도 이는 마찬가지다. 주주를 주인 또는 채무 보유자로 지정할 수 있습니다. 더 큰 사람이 주인입니다.

이는 배당 증가 측면에서 많은 것을 볼 가능성이 낮다는 것을 의미합니다. 올해 화이자(Pfizer)는 2.4% 증가하여 분기 배당금을 0.41달러에서 0.42달러로 늘렸습니다.

나는 부채 부담이 목표에 가까워지고 배당금이 다시 증가할 수 있을 때까지 몇 년 동안 이러한 토큰 증가가 더 많이 증가할 것으로 기대합니다. 중간 지점에서 수익의 80%에서는 그 수치가 더 통제될 때까지 큰 성장을 보지 못할 가능성이 높습니다.

 

CEO Albert Bourla는 다음과 같이 상기시켜 줍니다.

저는 자본 배분 관점에서 우리의 최우선 순위가 시간이 지남에 따라 배당금을 지원하고 늘리는 것이며 위험에 처하지 않는다는 점을 다시 한번 강조하고 싶습니다.

좋아요 Albert, 이것은 2010년부터 사실이었고 당신은 2018년부터 CEO였으므로 의심의 여지가 있는 것입니다.

결론

화이자는 2024년 수익의 15배에 거래되고 수익률은 6%이며 뛰어난 약물 포트폴리오를 보유하고 있습니다.

 

예, 850억 달러의 흥청망청 매입 후에는 사람들이 원했던 것보다 약간 더 많은 부채가 남아 있지만, 대규모 인수 후 부채 부담이 다시 정상으로 돌아가는 소화 기간을 보는 것은 드문 일이 아닙니다.

나는 화이자(Pfizer)를 너무 많이 할인하는 것은 시장이 잘못되었다고 생각하며, 화이자(Pfizer)는 2~3년 내에 역사적 가치 평가로 돌아올 정도로 믿을 수 없을 정도로 잘 운영되는 사업이라고 생각합니다.

 

하룻밤이 아닐 수도 있지만 자본 이득이 발생할 때까지 기다리기 위해 6%의 급여를 받으면 밤에 숙면하기가 더 쉽습니다. 낮은 가격에 사서 높은 가격에 팔고 기다리면서 돈을 받으세요.

 

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