에어프로덕츠( Air Products & Chemicals) 배당포트폴리오에 있어야할 이유

 

 

요약

• 에어 프로덕츠 & 케미컬(APD)은 41년 연속으로 배당금을 인상하고 2014년 이후 연간 성장률 9%를 기록한 회복력 있는 배당 귀족주입니다.
• APD는 탄탄한 재무 구조를 바탕으로 핵심 산업용 가스와 저탄소 수소에 전략적으로 집중하여 장기적 성장을 위한 좋은 입지를 확보했습니다.
• 어려운 시장 상황에도 불구하고 APD의 가치 평가는 여전히 매력적이며, 적정 주가 추정치는 현재 가격보다 20% 높습니다.
• APD의 강력한 EBITDA 마진, A등급 대차대조표, 전략적 파트너십은 주주들에게 밝은 미래를 시사하며 연간 수익률이 10%가 넘을 것으로 기대됩니다.

 

소개

8월 30일에 저는 "배당금 왕들은 과대평가된다" 라는 제목의 기사 를 썼습니다. 그 기사에서 저는 배당금 일관성이 좋은 것이기는 하지만 배당 주식은 결코 배당 귀족 이나 배당금 왕 지위에 따라 선택해서는 안 된다고 설명했습니다.     

그럼에도 불구하고, 시장에는 여전히 높은 성장을 이룰 수 있는 좋은 배당 귀족주가 많이 있습니다. 그 중 하나가 Air Products & Chemicals( NYSE: APD ) 입니다 . 

저는 2월 6일 에 바닥을 알 수 있어서 "운이 좋았습니다". 다소 불쾌한 매도 이후 주식에 강력 매수 등급을 주었을 때였습니다 . 그 이후로 주가는 거의 30% 상승했는데, 이는 S&P 500의 14% 수익률의 두 배 이상입니다.   

이 회사에 대한 제 가장 최근 기사는 5월 1일에 게시되었는데, 그때 저는 이 회사를 "3%의 수입, 성장, 훌륭한 가치 평가의 완벽한 조합"이라고 불렀습니다. 그 이후로 이 회사는 20%의 수익률을 올렸습니다. 지난 10년 동안 APD 주가는 주로 팬데믹 이후의 문제로 인해 S&P 500보다 뒤처졌습니다.    

YCharts의 데이터

따라서 최근의 성공을 볼 때 회사가 다시 올바른 길로 돌아온 것 같습니다.

이 기사에서 논의하겠지만, Air Products & Chemicals는 잘 해내고 있습니다. 어려움에도 불구하고, 이 회사는 EBITDA를 성장시키고, EPS 전망에 대해 낙관적이며, 주주들에게 일관된 배당금 증가로 보상하고, 새로운 파트너십의 혜택을 받고 있습니다.Despite challenges, the company is growing its EBITDA, upbeat about its EPS outlook, rewarding shareholders with consistent dividend growth, and benefitting from new partnerships.

그럼, 소개는 짧게 하고 바로 본론으로 들어가겠습니다!

성장의 귀환

40회 이상의 연속적인 연간 배당금 인상을 통해 Air Products & Chemicals는 배당 귀족입니다. 하지만 그 이상입니다. 620억 달러의 시가총액 규모를 자랑하는 이 회사는 세계 최대의 수소 공급업체이며, 약 50개국에서 750개가 넘는 생산 시설을 소유/운영하고 있으며, 30개 이상의 산업에 서비스를 제공하는 회사로, 글로벌 화학 공급망에서 미션 크리티컬한 회사입니다.The $62 billion market cap company is the biggest hydrogen supplier in the world, an owner/operator of more than 750 production facilities in roughly 50 nations, and a company that serves more than 30 industries, making it a mission-critical company in the global chemical supply chain.

그러나 현재 글로벌 화학 산업은 약한 글로벌 성장으로 인해 약간 어려움을 겪고 있습니다. 자동화, 인공지능, 북미의 경제적 리쇼어링과 같은 새로운 성장 동인 덕분에 특정 순환적 영역이 잘 되고 있지만 ISM 제조업 지수와 같은 지표는 순환적 산업의 수요가 매우 약하다는 것을 암시합니다.Although certain cyclical areas are doing well, thanks to new growth drivers like automation, artificial intelligence, and economic re-shoring in North America, indicators like the ISM Manufacturing Index hint at very weak demand in cyclical industries.

아래에서 볼 수 있듯이 ISM 제조업 지수가 정점을 찍는 순간, APD 주가는 모멘텀을 잃었습니다.

YCharts의 데이터

좋은 소식은 APD의 재무 상황이 점점 좋아지고 있다는 것입니다.

지난달, 이 회사는 2024 회계연도 3분기 실적을 발표했습니다. 이 수치는 상당히 낙관적이었는데, 이 회사는 더 높은 마진과 유리한 사업 믹스에 힘입어 EBITDA가 5% 증가하여 13억 달러에 달했기 때문입니다. 즉, 가격이 일부 볼륨 약세를 상쇄했다는 의미입니다(아래 참조).These numbers were quite upbeat, as the company saw a 5% higher EBITDA to $1.3 billion, driven by higher margins and a favorable business mix, meaning pricing offset some weakness in volumes (see below).

그 결과, 주당 조정 순이익은 3.29달러로 상승했습니다. 이는 전년 대비 7% 증가한 것입니다.

에어 프로덕츠 & 케미컬

지역별 실적을 자세히 살펴보면, 아메리카에서 EBITDA는 6% 증가했으며, EBITDA 마진이 400베이시스포인트 증가했습니다. 이는 가격과 안정적인 거래량에 의해 뒷받침되었습니다.

유럽은 EBITDA가 12% 증가하고 마진이 500베이시스포인트 증가했습니다. 이는 주로 우즈베키스탄의 신규 자산과 전력 비용 감소 때문입니다.

아시아와 중동/인도 모두 물량 감소, 가격 역풍, 계획된 유지 관리로 어려움을 겪었습니다.

에어 프로덕츠 & 케미컬

지금까지는 잘 됐어요.

중요한 것은 회사가 성장 프로젝트와 수익성에서 성공을 거두고 있다는 것입니다. 이는 주주들에게 좋은 징조입니다.

APD 주주들은 밝은 미래를 가지고 있습니다

회사는 수익 전화에서 TotalEnergies( TTE )와의 계약을 발표했습니다. 2030년부터 Air Products는 연간 7만 톤의 녹색 수소를 공급할 예정입니다.

이 거래는 회사의 장기적 성장 전략을 뒷받침하는 동시에, 특히 유럽과 같은 시장에서 녹색 수소에 대한 수요가 얼마나 높은지 보여줍니다.

이 회사는 또한 LNG 공정 기술 및 장비 사업을 Honeywell( HON )에 매각했습니다. 이 거래는 18억 달러의 가치가 있었고 APD는 핵심 사업에 집중할 수 있었습니다. 여기에는 연료 전지 트럭을 개발하고 상업용 수소 연료 스테이션 네트워크를 구축하기 위한 Mercedes-Benz와의 협력이 포함됩니다.

에어 프로덕츠 & 케미컬

더욱이 회사는 업계에서 가장 높은 42%의 EBITDA 마진을 기록하며 운영 측면에서도 우수성을 계속 입증하고 있습니다.

더 좋은 점은 마진이 2020년의 역대 최고치에서 불과 30베이시스포인트 낮다는 사실인데, 이는 회사가 2021년과 2022년에 마진을 유지하는 데 어려움을 겪은 후 많은 자신감을 되찾는 데 도움이 되었습니다.

에어 프로덕츠 & 케미컬

앞으로도 회사는 "2가지 기둥" 전략에 계속 의지할 것입니다.

이러한 전략은 운영상의 위험이 훨씬 큰 화학 분야의 소규모 스타트업과 차별화되는 요소입니다. 이 회사의 두 가지 기둥은 핵심 산업용 가스 사업(첫 번째 기둥)을 확장하는 것과 점점 더 대규모로 저탄소 수소를 공급하는 것을 선도하는 것(두 번째 기둥)에 있습니다.

본질적으로, 이중 초점은 재정적 성장을 지원하고 또한 성장을 자금 조달할 거대한 핵심 사업이 있기 때문에 재정적 위험이 높아지지 않고도 신흥 기술의 선두주자가 될 수 있습니다. 외부 자금에 의존하는 스타트업은 그러한 이점이 없습니다. Startups relying on external funding do not have that benefit.

에어 프로덕츠 & 케미컬

투자 측면에서, 이 회사는 자본 사용 수익률("ROCE")이 11%입니다. 현금을 제외하면 그 수치는 12%입니다.

게다가 이 회사는 EBITDA의 3배 미만인 순 레버리지 비율을 갖춘 A등급 대차대조표를 보유하고 있습니다.

연간 기준으로 이 회사는 EPS가 $12.20에서 $12.50 사이일 것으로 예상합니다. 이는 6%에서 9%의 성장을 의미하며 2014년 이후 11%의 CAGR을 기록한 회사의 성장 행진을 연장할 것입니다(!).

에어 프로덕츠 & 케미컬

이는 주주들에게 매우 좋은 소식입니다.

• APD는 41년 연속으로 배당금을 인상했습니다. 여기에는 당연히 대공황, 2015/2016년 세계 제조업 위기, 팬데믹, 그리고 팬데믹 이후의 어려운 시기가 포함됩니다.
• 오랜 기간 동안 배당금이 증가해 왔음에도 불구하고, 2014년 이후 배당금은 연 9%씩 증가했습니다.
• 현재 APD 수익률은 2.5%이며 지급률은 58%입니다.

에어 프로덕츠 & 케미컬

평가도 나쁘지 않습니다.

평가

최근 상승세에도 불구하고 APD 주가는 최고치에는 훨씬 못 미치는데, 운영 환경이 여전히 어려운 점을 감안하면 당연한 일입니다.

하지만 이는 주가 평가에 좋은 영향을 미치는 요소이기도 합니다. 이 회사는 주가 배수가 평균보다 훨씬 높게 거래되지 않는 몇 안 되는 주식 중 하나이기 때문입니다.

아래 차트의 데이터를 사용하면 APD의 혼합 P/E 비율은 22.7배로, 10년 평균인 22.9배보다 약간 낮습니다.

FAST 그래프

위 차트의 FactSet 데이터를 사용하면 분석가들은 2024년 EPS가 7% 성장할 것으로 예상하고, 2025년과 2026년에는 각각 9% 성장할 것으로 예상합니다.

이는 적정 주가가 336달러임을 의미하며, 현재 가격보다 20% 높습니다.

지속 가능한 상승세를 이루려면 ISM 지수와 같은 주요 지표가 바닥을 찍어야 할 가능성이 있지만, 저는 APD가 앞으로도 연간 10% 이상의 수익률을 낼 수 있는 좋은 위치에 있다고 믿으며, 다양한 배당 투자자에게 좋은 주식이라고 생각합니다.

테이크어웨이

에어 프로덕츠 & 케미컬은 매우 어려운 시장 여건에도 불구하고 회복력과 성장 잠재력을 입증하고 있습니다.

회사의 핵심 산업용 가스 사업에 대한 전략적 집중과 저탄소 수소 분야 리더십이 성과를 거두고 있으며, 이는 3분기의 강력한 재무 실적, 인상적인 마진 회복, 장기적 성장을 뒷받침하는 전략적 파트너십에 힘입어 나타나고 있습니다.

게다가 11%의 자본 사용 수익률, A등급 대차대조표, 꾸준한 배당금 증가(41년 연속) 등을 감안할 때, 저는 APD가 매력적인 투자 사례를 제공한다고 믿습니다.

따라서 최근 랠리 이후에도 APD의 가치 평가는 여전히 매력적이며, 지속적인 자본 이득을 기대할 수 있습니다.

장단점

장점:

• 강력한 배당금 성장:  APD는 금융 위기와 팬데믹과 같은 주요 경기 침체에도 불구하고 41년 연속으로 배당금을 인상했으며, 2014년 이후 연간 9%의 성장률을 기록했습니다.
• 견고한 재무:  이 회사는 업계에서 가장 높은 42% EBITDA 마진을 자랑합니다. 또한 순 레버리지 비율이 EBITDA의 3배 미만인 A등급 대차대조표를 보유하고 있습니다.
• 전략적 성장에 집중:  APD의 핵심 가스 사업 확장과 저탄소 수소 분야 선도라는 2가지 기둥 전략은 재무적 위험을 높이지 않고도 장기적 성장을 이룰 수 있는 좋은 위치에 있습니다.

단점:

• 어려운 시장 여건:  세계 경제 성장 둔화와 주기적 역풍이 APD의 단기 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
• 역사적 평균에 가까운 가치 평가:  가치 평가는 나쁘지 않지만 APD의 P/E 비율은 10년 평균에 가까워서 경제 상황이 개선되지 않는 한 단기 상승이 제한될 수 있습니다. 그러나 경제 상황이 개선되면 분석가들이 장기 EPS 성장 예상치를 업그레이드할 것으로 예상합니다.
• 지역적 약점:  아메리카와 유럽은 양호한 성과를 보이고 있는 반면, 아시아와 중동/인도는 양적, 가격적 문제에 직면해 있으며, 이는 전반적인 경제 회복이 이루어질 때까지 지속될 수 있습니다.