알트리아: 배당왕은 살아있다

• Altria Group, Inc.는 제가 가장 좋아하는 배당주 중 하나였으며, 올해 2월 첫 번째 강세 논문이 발표된 이후 주식은 시장을 능가했습니다.
• 이는 잠재적으로 회사가 현재 과대평가 영역에 진입했다는 신호일 수 있습니다.
• 이 기사에서는 최근 수익 보고서를 분석하고 배당금을 지속적으로 재투자하고 알트리아에서 포지션을 추가하는 이유를 공유합니다.

 

올해 2월 초에 제가 쓴 글이 있습니다. 광범위한 조각 ~에 알트리아 그룹, Inc. (NYSE:미주리) - "알트리아: 이 배당왕의 종말은 지나치게 과장되었습니다. 지금 큰 금액을 걸고 있습니다."

 

제목에서 알 수 있듯이, 나는 MO를 매수하게 된 동기를 부여한 몇 가지 이유를 제공하여 내 포트폴리오에서 가장 큰 포지션 중 하나가 되었습니다.

 

구매 이론의 핵심 본질은 다음 요소의 조합으로 요약됩니다.

• 당시 약 9.1%에 달했던 매력적인 배당수익률
• P/CF 배수가 9배 바로 아래에 있었기 때문에 밸류에이션이 하락했습니다.
• 2022년부터 EBITDA가 지속적으로 증가하고 있습니다.
• 매우 견고한 자본 구조(예: 이자보상배율이 10배 이상, 순부채 대비 EBITDA가 1.9배 미만).
• 현금 흐름 지급 비율은 ~ 60%로 장부에 막대한 양의 현금이 남아 있어 MO가 대차대조표의 위험을 줄이고, 주식을 환매하거나 배당금을 계속 늘릴 수 있습니다.

지금까지 내 황소 논문이 발표된 후 알트리아는 강력한 총 수익률을 기록하며 시장을 확실히 능가했습니다.

Y차트

이러한 종류의 주가 급등의 결과 중 하나는 배당수익률이 약 150bp 하락했다는 것이며, 이론적으로 MO가 실현할 수 있는 상당한 상승여력이 여전히 남아 있는지 의문을 제기할 수 있습니다.

제 생각에는 알트리아가 여전히 확실한 매수세를 유지하고 있는 이유와 제가 계속해서 재투자하고 기존 포지션에 더 많은 자본을 추가하는 이유를 알려주세요.

논문심사

MO가 매수를 유지하는 이유에 대한 답은 2024년 1분기 수익 보고서의 세부정보에 있습니다.

 

간단히 말해서, 이 보고서에서 나온 새로운 데이터 포인트는 최근 MO의 주가 상승을 완전히 정당화합니다.

 

MO의 성장을 견인하고 향후 기존 담배 사업의 구조적 하락을 상쇄할 핵심 부문은 NJOY이다.

 

1분기에 MO는 계속해서 새로운 유통 채널을 등록했으며 현재 매장 수는 80,000개를 넘어섰습니다.

 

경영진은 2024년 말까지 매장 수를 10만 개로 늘릴 것으로 기대하고 있습니다.

매장 수 증가에 따라 맥락화할 가치가 있는 두 가지 구체적인 뉘앙스가 있습니다.

1. 계약 매장의 70% 이상이 NJOY의 프리미엄 포지셔닝을 선택했지만, 필요한 고정 장치 재설정의 대부분이 아직 실행되지 않았습니다. 이러한 투자는 2024년 상반기에 수행되어 제품 가시성 향상을 통해 지금까지 달성한 ​​수준보다 매출이 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.
2. MO는 여전히 NJOY 최초의 대규모 소매 가시성/거래 프로그램을 출시하는 과정에 있으며, 이는 NJOY에 추가적인 바람을 불러일으킬 것입니다.

 

여기서 성장 잠재력을 분명히 뒷받침하는 이러한 긍정적인 역학 외에도 MO는 이미 현재 결과에서 상당한 진전을 이루었습니다.

 

NJOY의 소매점 점유율은 몇 분기 연속 상승세를 이어갔습니다.

 

예를 들어 엔조이의 소매점유율은 4.3%에 달해 0.6% 증가한 셈이다(기준가치/점유율 수준을 고려하면 의미 있는 변화율).

 

강조해야 할 또 다른 긍정적인 요소는 광범위한 정책 결정 측면에서 나타나는 몇 가지 고무적인 신호입니다.

 

가장 최근의 수익 결산에서 Billy Gifford 최고경영자(CEO)는 이러한 맥락에서 좋은 점을 제시했습니다.

 

1분기에 몇 가지 고무적인 조치를 보았기 때문에 앞으로 중요한 작업이 남아 있습니다.

 

1분기에만 FDA는 미국 관세국경보호청과 협력하여 전자 증기 관련 수입 거부 명령을 450건 이상 발표했습니다. 이는 작년 전체의 348건보다 증가한 수치입니다.

 

또한 해당 기관은 계속해서 민사 벌금을 부과하고 불법 제품 제조업체, 소매업체 및 도매업체에 경고 서한을 보냈습니다.

 

NJOY의 뛰어난 성장 궤적 외에도 MO의 다른 두 부문도 어느 정도 괜찮은 성과를 거두었습니다.

 

경구용 담배 카테고리는 기반 OCI 세대 기준으로 4.6% 성장했다.

 

조정 OCI 마진도 전 분기보다 소폭 개선되어 0.2% 증가했습니다.

 

그러나 흡연 카테고리는 예상대로 계속해서 판매량이 감소했습니다(예: 조정된 담배 판매량은 1분기에 10% 감소했습니다).

 

그러나 판매량의 급격한 감소로 인한 부정적인 영향을 상쇄하는 데 도움이 된 것은 MO의 가격 정책으로, 2023년 4분기 통계인 5.5%보다 훨씬 높은 8.5%의 순 가격 실현을 달성했습니다.

 

따라서 흡연 카테고리 악화에 따른 순효과는 그다지 크지 않았으며, NJOY 및 경구담배 부문의 견고한 실적 맥락에서 전체 결과는 견고한 수준(즉, 계절성 요인으로 설명되는 소폭 감소)을 기록했습니다. .

MO 성장 부문의 강력한 모멘텀으로 인해 경영진은 2024년 순익 결과를 1% 늘려 지침을 수정했습니다.

 

자본 배분 측면을 살펴보면 대차대조표는 EBITDA 대비 부채가 2.1배로 여전히 견고합니다.

 

또한 MO가 ABI 지분 일부를 현금화한 이후 이번 분기 동안 자사주 매입이 상당히 눈에 띄게 나타났습니다.

 

또한 MO는 가속화된 주식 환매 프로그램에 따라 이미 구현된 24억 달러에서 34억 달러로 주식 환매 프로그램을 확대했습니다.

 

또한 현금 지급 비율이 매우 보수적이기 때문에 MO는 보유 현금의 일부를 추가 부채 삭감 활동에 활용하여 1분기 만기인 11억 달러의 어음을 소각할 수 있었습니다.

마지막으로 최근 주가 상승에도 불구하고 FWD P/CF가 8.7배로 유지되는 등 MO의 밸류에이션은 여전히 ​​전반적으로 매력적으로 보입니다.

알파를 추구하다

결론

2024년 1분기 결과는 MO의 투자 사례의 매력을 명확하게 확인시켜 줍니다.

 

현재의 펀더멘털과 재무적 성과를 바탕으로 볼 때, MO는 단순히 높은 수익률에 관한 것이 아니라 다소 견고한 가격 상승 측면에 관한 것이라고 결론을 내릴 수 있는 충분한 데이터 기반이 있다고 생각합니다.

순수 배당 투자자의 관점에서 볼 때 현재 수익률은 약 8.4%로 여전히 충분히 매력적이며 견고한 대차대조표와 안정적인 현금 흐름이 뒷받침되기 때문에 주식은 매우 매력적입니다.

 

그러나 MO가 현금 창출의 약 40%를 보유한다는 사실에서 추론할 수 있듯이 MO의 성장 측면도 존재하며, 이는 점진적인 자사주 매입, 부채 감소 또는 유기적 성장 기회로 전환될 수 있습니다.

 

또한 NJOY가 올바른 추진력을 얻고 있으며 배수에도 불구하고 현금 흐름 프로필이 견고하게 유지되고 있다는 점은 고무적입니다. 일반적으로 이러한 수준에서는 매우 투기적인 기업이나 현금 창출이 감소하는 기업과 관련이 있습니다.

그 결과 알트리아는 계속해서 제가 가장 좋아하는 배당주 중 하나입니다.